专题：内外环境利于市场企稳向好 未来股指预计保持震荡上扬

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　　来源 Wind万得

（图片来自海洛）

　　超长期特别国债发行在即，市场降息降准预期再起。不过从央行近日公开市场操作来看仍保持0净投放，此外银行间Shibor隔夜利率也平稳，市场资金面或依然充裕。

　　// 超长期特别国债 //

　　5月13日万亿超长期特别国债发行正式提上日程，首期发行的超长期特别国债为30年期固定利率附息债，于5月17日进行竞争性招标，竞争性招标面值总额400亿元，票面利率通过竞争性招标确定。

　　不少分析认为，当前的利率价格和流动性水平对于特别国债发行来说较为合适，但仍需要而且大概率会有货币政策的配套支持，市场对央行降准、降息及购买国债等均有预期，但仍有掣肘因素。

　　中信证券首席经济学家明明对第一财经记者表示，综合考虑债券供给节奏等因素，预计央行二三季度先以降准或者MLF（中期借贷便利）操作的方式提供流动性支持，待汇率压力减轻后，再通过降息方式维持低利率环境。

　　// 央行连续0净投放  //

　　尽管市场预期央行后期将降息降准，不过近日央行公开市场操作仍保持较小量。Wind数据显示，本周央行公开市场操作规模较小，单日仅在20亿的金额，保持完全对冲到期量，连续实现0净投放。可见近期市场流动性合理充裕，满足市场资金需求。

　　// Shibor隔夜快速回落 //

　　五一小长假前，市场资金需求增加，上海银行间同业拆放利率有所走高。Wind数据显示，4月30日，Shibor隔夜冲高至1.92%，创今年以来新高，市场流动性有所偏紧。不过五一之后，Shibor隔夜快速回落，5月14日报1.77%，回到4月中旬时的位置，这也是处于今年利率区间中位，市场利率不高。

　　//  后期流动性如何？ //

　　对于降息节点和空间，受访人士普遍持谨慎态度，其中的重要考虑之一依然是汇率掣肘。另外考虑到超长期特别国债发行周期拉长，有市场人士认为，降准可能性也大幅下降，更多将通过MLF操作等进行支持。

　　东方证券屈俊、于博（金麒麟分析师）文分析认为，24Q2存款增长的积极因素在增加，一是广义基金对存款的分流效应有望转弱，二是房地产去库存引导下，往后看按揭贷款投放或有更多支撑，进而派生存款。企业部门方面，关注“手工补息”的影响。“手工补息”可能主要体现在国有大行类活期存款业务中，截至23年末四大行对公活期存款余额约25万亿元。“手工补息”影响下，银行存款缺口压力加大或已现端倪，4月同业存单净融资额大幅攀升至4000亿元以上，明显高于历史同期水平，且其中国有行占比快速上行至接近1/3。

　　年内货币政策展望：降准、降息的可能性正在抬升。一是基于近期的政策思路（逆周期调节）和表述（政治局会议），二是降息的时间窗口或正在逐渐打开，人民币贬值压力边际缓解，不合理高息存款的整治有望缓解银行息差收窄压力。

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责任编辑：王涵 趣投顾